食品饮料行业自上而下选股系列报告3:肉制品利润大增 低温肉成亮点
投资要点
食品饮料净利润增幅按 12年中报同比来看,有些细分行业盈利增长惊人:肉制品220%、食品综合56%、白酒48%、软饮料45%、其他酒类44%。而对应股市的表现,食品饮料行业中不乏涨幅很好的子行业,如软饮料和其他酒类都在40%以上,*酒也接近30%。而相对的,肉制品、食品综合、白酒由于盈利增长远远高于股市涨幅,未来上涨空间更大。
中国目前已是全球最大猪肉消费市场,2011年整个屠宰和肉制品主营业务收入9303.5亿元。美国轨迹表明人均GDP 达5000美元后肉类消费将明显面临扩张瓶颈,而中国人均GDP 预计2013年和2015年分别突破5000和6000美元。以日、韩、台为平均标准,中国人均肉类消费量还有12%的追赶空间。2000年后肉猪出栏量和猪肉产量增速明显放缓,预计2010-2015年生猪出栏量及猪肉产量的平均增速将保持在4%以下。
行业升级表现为三方面:一、屠宰行业集中度提升,目前行业集中度过低,整合并购将成为未来的趋势。二、生肉升级方向为冷鲜肉。
美欧等发达国家冷鲜肉市场份额90%以上,按照我国行业规划,该比例在2010-2015年年均增速为24%,明显快于肉制品行业增长,*策支持和冷链物流发展是重要支撑。三、肉制品以低温肉制品为升级方向。
因为低温肉对肉质的营养价值保留较好,明显优于高温肉的品质,在国民消费升级的大背景下,低温肉是肉制品良好的升级产品。
肉制品行业目前估值在食品饮料中是较高的,预测市盈率为21.41倍,高于食品饮料整体的18.66倍、食品加工制造的22.49倍。但从市净率角度看,肉制品有估值优势,市净率只有2.24倍,低于食品饮料整体的4.96倍、食品加工制造的2.77倍。
我们给予肉制品行业 "强于大市"的投资评级。目前行业正处在并购整合期,产品升级、产能扩张带来的机会将持续。个股推荐排序为:双汇发展、金字火腿、顺鑫农业、得利斯。
