北京治疗白癜风的好医院 http://www.bdfyy999.com/m/文：权衡财经研究员朱莉
编：许辉
8月11日，将有5家注册制IPO企业上会，其中就包括了上海赛伦生物技术股份有限公司（简称：赛伦生物），这家成立于年的企业，对资本市场来说，已经是熟面孔了，赛伦生物于年挂牌新三板基础层，在年8月31日从新三板摘牌，在年5月9日第一次拟冲科上市，在三轮问询过后，公司于年11月11日终止了其上市申请。距上市审核终止一年后，赛伦生物再次拟冲科上市，年11月9日上市申请获受理，3月1日对第二轮问询进行了回复，保荐机构为方正证券。
此次再度终于走到了上会环节，本次拟公开发行股份数量不超过2,万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资4亿元用于特效新药及创新技术研发项目、厂房扩建项目和急（抢）救药物急救网络服务项目。
赛伦生物问题不少，原股东曾对簿公堂，股权集中，一家三口合计控股近80%；净利润波动大，产品结构单一，抗蛇毒血清产品单价增幅达64.5%；马匹采购是否对单一供应商存依赖遭问询；研发费用低于同行，销售费用率高于同行均值；前五大客户占比高，存货跌价准备金额大。
原股东曾对簿公堂，股权集中，一家三口合计控股近80%
年11月9日，赵爱仙、科苑生物和艺缘工贸共同出资设立赛伦有限即赛伦生物前身，注册资本为万元。其中赵爱仙出资万元，科苑生物出资万元，艺缘工贸出资50万元，分别持有赛伦有限60%、30%和10%的股权。
值得注意的是，公司成立之初，上海生物制品研究所（简称：上生所）以抗蛇毒血清等系列相关产品的生产文号和生产技术出资。年6月，上生所、科苑生物作为原告起诉艺缘工贸、赵爱仙及赛伦有限。依据上生所、科苑生物陈述，国务院国资委对上生所上级单位进行了经济责任审计，并向其下发了《关于中国生物技术集团公司经济责任审计结果处理意见的函》（国资评价[]号），要求其加强财务管理力度，理顺投资关系，将低价折股投资赛伦有限的产品文号收回。故上生所、科苑生物向青浦法院提起诉讼，要求判令《合资合同》无效并要求赛伦有限返还已过户的6种产品文号、请求确认上生所与艺缘工贸在赛伦有限的实际持股比例，并以此为依据判令各方当事人对赛伦有限依法清退财产，清退后科苑生物退出赛伦有限，上生所败诉。
赛伦有限注册资本先由万元变更为万元，科苑生物及艺缘工贸退出赛伦有限；减资完成后，上生所再以经评估的价值为万元的无形资产增资，赵爱仙以现金增资1,.30万元，置源投资以现金增资.7万元。增资完成后，上生所出资万元，持股比例30%；赵爱仙出资1,.3万元，持股比例60%；置源投资出资.7万元，持股比例10%。
截至招股书签署之日，赵爱仙直接持有赛伦生物45.40%股份，范志和、范铁炯父子通过置源投资间接控制29.57%股份，范铁炯通过赛派投资间接控制3.70%股份。范志和、赵爱仙夫妇及其子范铁炯合计控制公司78.67%股份，系公司的实际控制人，拥有的表决权能够对公司实施有效控制。权衡财经注意到，年、年、年1-6月分配的股利分别为3,.08万元、4,.51万元及6,.80万元，合计分红金额为1.37亿元。
而从现金及现金等价物净增加额来看，赛伦生物的现金流并不理想，年为负，年、年为正后，年1-6月又再度为-5,.55万元。而年9月30日，赛伦生物同意以年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元（含税），再次分配利润4,.00万元。四年累计分红达1.77亿，为此次拟募资的总额的近一半。
净利润波动大，产品结构单一，抗蛇毒血清产品单价增幅达64.5%
赛伦生物主营业务为研发、生产和销售抗毒素及抗血清产品，主要产品包括抗蛇毒血清系列产品、马破伤风免疫球蛋白等。主营业务收入主要来自于抗蛇毒血清和马破免疫球蛋白产品，公司产品结构相对单一。年-年及年1-6月，公司营业收入分别为1.2亿元、1.44亿元、1.88亿元和0.76亿元，净利润分别为1.01亿元、.32万元、.61万元和.71万元，营收增长，净利润波动巨大。
报告期内，公司扣除所得税影响后的非经常性损益金额分别为6,.91万元、.67万元、.90万元及.47万元，占归母净利润的比例分别为67.11%、21.96%、5.32%及16.00%。其中公司收入来自于抗蛇毒血清系列产品、马破免疫球蛋白两类产品占营收比例超过99%。
其中，公司的抗蛇毒血清系列产品是治疗蛇伤的特效药，为目前国内独家产品，报告期内销售收入快速增长，从年的0.53亿元增长到年的1.12亿元，复合增长率为45.46%，收入占比也从年的44.15%增长到年1-6月的60.55%，抗蛇毒血清产品是营业收入增长的主要来源。
年至年及年1-6月，公司抗蛇毒血清产品平均销售价格分别为.68元/支、.17元/支、.08元/支和.06元/支，年较年增幅达64.5%，调升幅度较大，毛利率一直保持在较高水平，抗蛇毒血清产品的毛利率分别为89.80%、92.56%、92.70%和91.11%。
公司的主要产品中抗蛇毒血清产品在国内尚无可竞争的同类或替代产品，值得注意的是，在我国，除抗蛇毒血清外，一些中药及中成药也常用于蛇伤治疗，由于抗蛇毒血清的推广力度不足以及相关急救知识的缺乏，部分医生可能选择仅使用中药进行治疗。
此外，如果国家或地方有关部门出台针对本公司的抗蛇毒血清产品的限价政策，导致该产品销售价格降低，或者因新参与者的竞品出现导致竞价性降价，公司将因此面临业绩增长放缓或者盈利能力下降的风险。
马破免疫球蛋白是破伤风抗毒素（TAT）的升级产品，是公司主营业务收入的重要来源，报告期各期的收入分别为0.67亿元、0.64亿元、0.76亿元及0.3亿元，占公司主营业务的比例为55.82%、44.48%、40.52%及39.43%。马破免疫球蛋白的毛利率分别为75.17%、77.03%、76.61%及76.09%，毛利率较高。经查询国家药监局网站，目前玉溪九洲的马破免疫球蛋白产品正处于临床试验阶段。
公司现有产品品类相对较少，如果公司抗蛇毒血清产品国内独家的地位被打破，或者马破免疫球蛋白面临的市场竞争进一步加剧，将可能导致公司主要产品价格下降或市场占有率降低，对公司业绩产生不利影响。
马匹采购是否对单一供应商存依赖遭问询
赛伦生物产品的主要原料是马血浆，马匹需要经过复杂的长周期免疫过程以获得合格的马血浆。公司抗蛇毒血清、马破免疫球蛋白等主要产品的生产均基于经马体免疫产生的血浆，符合生物免疫条件的适合马匹对保障公司正常生产和研发具有重要作用。值得注意的是，赛伦生物马匹仅向山丹县天马科技有限责任公司采购，如天马科技所供应的马匹大批量存在检疫不合格问题，或者因其他突发因素导致其突然终止与公司合作，公司可能面临短时间内无法找到大量可替代马源，从而导致马匹供应短缺的风险；同时存在部分供应商为自然人的情形。而自然人供应商里，因采购数据有所不一，又备受证监会的
