永新股份(002014)公司调研简报:业绩拐点临近 关注新领域拓展
投资要点
我们有别于市场的观点：
2012年之后，受下游消费品领域增速放缓影响，公司产能释放进度不及预期，创新及高毛利产品推进缓慢。2014年之后，在建项目产能陆续释放，既有项目产能投放支撑业绩拐点基本确认。新业务领域探索具备爆发惊喜潜力，具备较好安全边际。
2015年之后新增产能释放，有望进入新一轮成长周期
原募投项目投入放缓或变更，主要受市场及客户开拓进度、终端市场消费习惯等因素影响。公司所处塑料包装行业市场集中度相对较低，新客户开发周期相对较长，既有客户订单相对稳定。
公司2012年增发实施的四个募投项目中，两个项目于2014年进行变更，其中，原3500吨异形注塑包装材料项目变更后产能800万吨，原16000吨柔印无溶剂符合软包装项目变更后产能8000吨；新增两个项目，年产7200吨多功能包装新材料项目以及年产5000吨氧化物镀膜新材料项目。
从目前在建项目的完工时间来看，除年产12000吨多功能包装新材料项目已完工外，其余项目分别集中在2014年底以及2015年6月之前完工。新产能释放是未来公司成长主要动力，公司有望在2015-2016年进入新一轮成长周期。
药品包装、材料类产品有望成为新的成长动力
药品包装和材料产品是公司未来重点投入方向和增量空间。
公司自2007年之后开始涉足药品包装，但此后并未将其作为重点项目。近两年开始通过各渠道尝试以项目合作的方式，推动药品包装业务发展，不排除通过引入新的投资者或并购等方式，来实现药品包装业务的突破。目前尚未有成型项目。
材料产品方面，由于开发周期短、产品标准化程度较高，获取新客户难度相对小。既有材料业务毛利比较低，其中包含了自用部分和销售部分，目前销售部分增长较快，基于运营效率提升、高毛利产品销量提升，材料业务毛利仍有较大提升空间。此外，材料业务对公司整体包装业务、持续获取大客户订单有较好辅助作用，募投变更及新增13000吨新型功能性包装材料项目皆为材料类产品产能。
此外，公司积极寻求创新领域转型机会，探索拓宽产品覆盖领域以及其他创新转型。
预计2014-2016年，公司分别实现营业收入16.74亿元、19.36亿元、23.43亿元，实现归属母公司的净利润1.60亿元、1.80亿元及2.26亿元，EPS分别为0.49元、0.55元和0.69元，对应2014-2016年PE分别为17.90倍、15.85倍、12.67倍。
给予公司“推荐”评级。