来源：巨丰投顾
作者：秦亮；编辑：赵佳怡
去年开始，生物医药上市公司就提前步入牛市，该行业历史上也是贯穿牛熊，今年更是被推向了高潮。在医药股稳步连创新高之际，A股创业板又迎来一只高价疫苗股---康华生物（），19个一字涨停板把股价直接推到之上。
本篇文章从基本面带大家了解一下这家公司，看看是什么来头。当然，写康华生物目的是了解、学习，并不代表推荐，更不是让大家追涨杀跌，投资者还是要保持理性。
康华生物（）：国内首家、目前独家的人二倍体狂苗生产企业
公司主营为疫苗，核心产品为人二倍体狂犬病疫苗（冻干人用狂犬病疫苗）以及ACYW流脑多糖疫苗（群脑膜炎球菌多糖疫苗），是目前国内首家上市销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的生产企业。
狂犬疫苗分为两类，一是VERO细胞疫苗，二是人二倍体细胞疫苗。
VERO细胞疫苗是目前最主要的狂犬疫苗，主要生产企业包括辽宁成大（）旗下成大生物、百克生物全资子公司吉林迈丰等。
人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的*金标准疫苗，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应，是目前国内传统狂犬病疫苗的有力补充，尤其适用于过敏体质者、老人及儿童等免疫力偏低的人群。
本文的主角康华生物就是生产的人二倍体细胞狂犬病疫苗，是国内独家产品，于年获批上市。但由于产能较低，尚未成为主流产品，年Vero细胞狂犬疫苗批签发占比约90%，二倍体狂犬疫苗批签发占比约4%。
其他国内企业也在积极布局人二倍体狂犬疫苗市场，进展最快的民海生物（康泰生物子公司）预计在年申报生产，年获批上市；智飞生物（）的二倍体狂犬疫苗预计年完成临床，年底或年初获批上市；成大生物的二倍体狂犬疫苗进入临床1期。预计-年康华生物将独享二倍体狂苗市场。
目前，康华生物的产品销售城市从年的67个增加到年的个，覆盖的疾控中心数量从年的个增加到年的个。我国共有个疾控中心，从覆盖面来看还有2倍的成长空间。
财报业绩：
今年一季报，公司实现收入1.6亿元（同比+20%）、归母净利润0.7亿元（同比+83%）。同时预计上半年归属于上市公司股东的净利润18,万元-18,万元,同比增.33%-.23%。
-年，营业收入分别为2.62亿、5.59亿、5.55亿元，年复合增长率45.54%；归母净利润分别为0.75亿、1.54亿、1.87亿元。主要收入来自于人二倍体狂犬疫苗，年占比超过97%。
公司毛利率持续提升，从年的84%提升至Q1的96%。期间费率持续下降，销售费率在年达到最高峰45%，之后逐步下降至Q1时为37%。管理费率从年的11%下降至Q1的8%。净利率Q1达到41%，距离自主疫苗产品45-50%的净利率仍有提升空间。
行业趋势：
根据中国产业信息网数据，年我国宠物数量由年的9,万只大幅增加至1.68亿只，随宠物市场规模的扩大、暴露前免疫知识的普及，人用狂犬病疫苗仍有需求增长空间。中国狂犬疫苗市场集中度高，主要产品均来自国内企业。
1、疫苗是关键
狂犬病是由狂犬病病*感染引起的动物源性传染病，病*主要通过破损的皮肤或粘膜侵入人体。临床上对于狂犬病尚无有效的治疗办法，死亡率接近95%。年全国狂犬病死亡人数人，在法定报告传染病中死亡人数仅次于艾滋病、肺结核及乙型肝炎。在暴露后接种狂犬疫苗是预防狂犬病发病的关键。近年来国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6,-8,万支。
2、需求供给部分地区断货
狂犬疫苗供应不足，需求持续增长。H1广东、山东、河北、四川等10多个省市都有报道狂苗紧缺甚至是断货。
3、疫苗中标价格上涨
疫苗行业监管趋严叠加狂犬疫苗生产工艺提升，以及近期供需失衡等因素，上海、河北、内蒙、海南等省狂犬疫苗中标价均有所提升。
Vero细胞狂犬疫苗以成大生物为代表，-年的平均出厂价为49/47/50元/支，年新一轮招标平均中标价超过75元/支。二倍体狂犬疫苗以成都康华为代表，平均中标价从元/支提升至元/支。
由于各省每年均会开展疫苗招标，且年中还有补标，预计1-2年即可完成全国新一轮狂犬疫苗招标，其他省市的狂犬疫苗中标价也有望逐步提升。
康华生物的二倍体狂犬疫苗批签发量逐步提升，-年达到万支左右，H1批签发量达到万支，同比增长%。从销量来看，受年GMP认证影响批签发较少，同比下滑2%。年二倍体狂苗产能有望充分释放，预计全年产量将达到万支。预计年前后产能达到万支的高峰。
另外，公司目前还有6项在研项目，其中吸附破伤风疫苗、六价诺如病*疫苗、白喉基因工程疫苗、轮状病*基因工程疫苗均处于临床前研究阶段。
作者：秦亮执业证号：A0680616