上篇我在文中作了对华兰生物的年报分析，得出结论，华兰生物值得投资，还要结合当前的股价，看是高估还是低估。
先去研报上看看华兰生物的一些基本情况。
华兰生物成立于年，是国内首批通过血液制品行业GMP认证认证的之一，年成功于深交所挂牌上市。
年成立华兰生物疫苗有限公司，正式布局疫苗行业，年三价流感裂解疫苗获批上市，年成为全球首家研发出甲型H5N1流感的疫苗企业，年四价流感疫苗获批上市，目前华兰生物已成为国内最大的流感病*裂解疫苗生产基地。
公司营收与归母净利润快速增长。年公司实现营业收入50.23亿元（同比+35.76%），实现归母净利润16.13亿元（同比+25.69%）。
-年主营收入和归母净利润复合增速分别达到20.17%和17.74%。
10年归母净利润复合增速达到17.74%，这非常高了，很优秀啊。
尤其是疫苗业务增速很快，-营收复合增速达到30.80%，非常优秀。
品种和规格丰富，血浆综合利用率高。
公司目前有包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫包括蛋白等在内的11个品种（34个规格）。
浆站资源丰富，管理能力优秀。
公司目前共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家，浆站数量仅次于天坛生物和上海莱士。
生物药凭借其药理活性高、特异性强、治疗效果好的特点，在全球医药市场大放异彩。年全球销售额前十的药品中，单抗和融合蛋白类的产品占据一半以上。
其中，阿达木单抗实现销售额.32亿美元，连续多年蝉联全球最畅销药物。上榜单抗癌药物的适应症主要覆盖癌症、自身免疫疾病和眼科疾病等。
公司于年与股东共同成立华兰基因，正式切入单抗领域。
公司年4月公告增资华兰基因共计1亿元，出资比例不变；年8月和年3月又分别为华兰基因提供担保，合计担保金额7亿元。
目前已有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，未来有望成为公司新的利润增长点。
一、公司经营情况（年报中截图）
1.公司主要业务/产品
主营业务是血液制品和疫苗制品
2.销售模式
①产品卖给谁？
医院，医疗机构，诊所。
①产品怎么卖？
直销和经销
①产品卖去哪里？
国内和国外
4.成本构成？
成本构成有，直接材料，直接人工，燃料动力，折旧费
5找同行？
上海莱士天坛生物，博雅生物康泰生物，万泰生物
二.核心竞争力分析
1.专利优势
从年报中未发现公司有专利优势。
1.研发人员和研发支出优势
从上图中可以看到，公司是具有研发人员和研发支出优势的。
1.*府权优势
从以上图片中可以看到，公司是有*府授权优势的。
1.资源占领优势
从以上图片中看到，公司是有资源占领优势的，国家*策的因素，血浆站点不容易开，诸多条件。
5.网络效应优势
公司生产的是实体产品，没有网络效应优势。
6.品牌优势
从图片中看到，公司具有一定的品牌优势，在血液制品和疫苗行业处于龙头位置。
7.高转换成本优势
从年报中看到，公司生产的产品并不是独家的额，别的公司也有生产，替换成本不高，因此公司没有高转换成本优势。
8.规模优势
从上图中可以看到，公司是具有规模优势的。
华兰生物具有，研发人员和研发支出优势，*府授权优势，资源占领优势，品牌优势，规模优势。
血液制品和疫苗行业是国家严格监管的行业，20年前就停止了新的牌照颁发，公司是为数不多的公司之一。
而且研发投资是用自己盈利的钱，没有贷款，血液制品业务长期盈利稳定，为公司研发新的项目提供资金。
将来会继续保持，一旦有新产品问世，营收，利润会快速增长。
三.未来毛利率和费用率情况
华兰生物的毛利率有增长，只是不稳定，后面有疫苗的新产品出来，应该会有所增长。
费用率控制得不太好，在逐渐上升，公司在大量研发新产品，费用短期内不会有太大变化，后期不知道能能改善。
四.行业天花板
国内流感疫苗接种率与美国发达国家有数倍差距，需求还是很大的，增长还会继续。
五.行业增速和竞争格局
华兰生物的行业增速数据不多，无法测算，
华兰生物的竞争对手有上海莱士天坛生物博雅生物康泰生物万泰生物，处于中间地位。
前面说华兰生物是血液制品龙头，这里又说处于中间地位，是不是自相矛盾，其实这里是取了公司2个业务的中间值，其他公司都是单一主营业务，而华兰生物是2个主营业务相差不多，只能取中间值了，这个并不影响它是血液制品龙头。
六.营收增速
公司数据比较少，我们取前10年的营收增速，血制品14.84%，疫苗制品30.8%，平均下来就是22.8%。
七．健帆生物相对估值法
华兰生物属于医药行业，这个行业处于快速发展阶段，而且盈利也稳定，适用绝对估值法，作为结业的第一篇分析个股文章，我就把相对估值法也用上吧。
1.与同行对比
从以上图片中看到，公司的PE比同行要低，目前处于低位。
2.与历史对比
上图显示公司前10年的PE走势，当前28.48，处于历史低位。属于低估状态。
八.华兰生物三年后值多少钱？
这个就是绝对估值法计算了，下面用到的表格是做好的，里面放好公式，只要把数据放进去就会自动计算出来，这个得出来的价格是预估的，只能作为参考，按目前来看，华兰生物的价格处于低估，这个是比较确定的。
1.华兰生物的预期收益率
1.华兰生物当前合理股价
我们在买入的时候，也会设置安全边际，毕竟市场的上涨下跌谁也无法预料，我们能做的就是做好防御措施，确保资金的安全，只有资金安全了，才能在市场生产下去，畅游股海，实现盈利。
今天大盘也是全线飘红，刚去看了一下华兰生物的价格，已经21.36元了，离我前几天分析的时候涨了10%。
但是还是处于低估状态，后期继续跟踪。
END
作者：苏伦，一个价值投资者，用文字留下足迹，记录美好生活。